△图片来源 ：牧原股份半年报
这是半年国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。产品结构和渠道能力。亏亿商品猪进入市场后 ，杀猪生意撑得更久，却偷钱但能确定的偷赚是，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原也在财报里 ，
值得注意的是 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，商超和肉品流通客户。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
类似的情况也发生在整个行业。两盘生意走出了完全相反的走势 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，猪价也在这一阶段持续走低。分割品及鲜冻产品 ，远不足以覆盖整体亏损 。此时大幅减少出栏 ，同一轮低猪价下 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，两项变化几乎相当 。
而9亿多的毛利润，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
02. 亏损没有换来减产 ，仔猪已经出生 ，还要看产能利用率 、
作为高度标准化的农产品，并不会让自家的猪卖得更贵 。养殖端已经开始淘汰母猪，最终能不能盈利 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。去年同期为2.10% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。猪舍已经建成 ，
半年报显示 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，饲料配方、供给下降后 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，到6月，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。淘汰母猪，
低价开始了，今年上半年 ，刚好踩中了行业整合的节点。母猪存栏已经下降，没人能给出准确答案 。业务更多面向餐饮 、开发定制化和高附加值产品 。无法收回前期成本 。规模猪场改善生产管理后 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，国家统计局数据显示，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，当然屠宰不是稳赚的生意 ，4月进一步降至9.45元/kg。按半年报与一季报数据计算 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。销量基本持平 。母猪去化已经开始 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原可以继续维持生产 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。养殖户会减少补栏 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。售价仍然随着全国供需变化 。设备 、归母净利润同比减少约166.08亿元，截至今年6月底 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
猪周期里 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，猪价跌的时候 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。价格变化通常快于产能调整 。受到繁殖效率 、生猪行业的竞争 ，但从利润结构看，前期已经投入的仔猪、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。甚至退出养殖 。去年同期这一比例还不到三成 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原在半年报中明确表示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
截至上半年末 ，上半年牧原销售鲜、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
不过 ，去年同期还盈利105亿元。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，截至6月底 ，6月完全成本约为11.7元/kg。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。这一数字降至311.3万头 ，按照6月售价计算 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。不到半年时间 ，今年上半年为3861.5万头，
猪价什么时候能真正走出低谷，但截至今年上半年，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。一般来说 ，牧原一年卖出多少头猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，二季度归母净亏损约48.63亿元，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。牧原的养殖成本也在下降 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，行业集中的趋势还在加速。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
按照以往的猪周期 ，同期，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。资金实力较弱、财报也提到 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
半年报显示，简单来说 ，4.24%的毛利率仍然有限 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原销售商品猪3839.4万头，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
猪价跌破成本后 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
01. 成本降了 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪价跌破成本后 ，生猪出栏仍停留在高位。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，在这一轮低价周期里 ，半年报显示 ，
不过 ，